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2020年03月04日 下午10:18:2038阅读

创元期货0304期货策略

原油疫情市场燃料油需求


导读
直播预告
上篇:主动策略
一、四象限
二、逻辑
下篇:量化策略
一、大类配置策略






内容来源:投资咨询部
客服电话:400-700-0880
公司地址:苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼
直播预告(2020年3月5日 周四)
8:45—15:00  总监看盘 陆跃健(经理)
15:00—15:30 今日复盘 投资咨询部
15:30—16:40 疫情对股指基本面的影响及展望 刘钇含(研究员)
20:00—20:30 晚间直播 杨莉(投资顾问)
收看方式一:电脑(推荐)https://live.polyv.cn/watch/698048
收看方式二:手机扫一扫




上篇:主动策略
一、四象限



资料来源:Wind,创元期货投资咨询部
二、逻辑
2.1、多头投机

2.2、空头投机 
1.豆油:Y2005,空单继续持有,止损5900。
理由:肺炎疫情仍在延续,豆油现货成交清淡。在疫情得到有效控制之前,买家补库积极性不足,日均成交量仅2000吨左右。近期大豆压榨量大增,豆油库存已上涨至134万吨,有部分油厂甚至出现胀库停机现象。在需求疲软和库存大涨的双重刺激下,预计豆油价格仍将下行。同时随着大量南美大豆进入中国市场,将驱动豆油价格进入下行周期。但是近期阿根廷方面上调了大豆出口关税,这将有利于美豆出口,利多豆类合约,并且油价已经跌到一个比较低的位置,所以价格可能出现小幅反弹,空单可以适当减持。

2.燃料油:FU2005,空单获利离场。
理由:新冠病毒疫情冲击下,船用低硫燃料油需求不振,再加上19年年末以来,低硫燃料油价格强势时吸引了不少供应增量。节假期间国内更有辽河石化完成燃料油一般贸易出口退税,且该批燃料油出厂环节免征了消费税,国内炼厂生产低硫燃料油动力进一步增强。低硫燃料油面临供需两端的压力,价格维持弱势运行,高低硫价差进一步收缩。
作为FU标的的高硫燃料油方面,其基本面在炼厂端支撑下依然稳固。由于全球正式实施高硫燃料油禁囤令,部分未安装脱硫塔的船东以低于市价出售高硫燃料油行为,短期可能会抑制部分高硫燃料油需求,但考虑到欧美、中东炼厂陆续步入集中检修期后,高硫燃料油大概率供应再度收紧。预计3月初亚太市场高硫燃料油仍将维持紧平衡。

3.沥青:BU2005,空单获利离场。
理由:国内炼厂开工率小幅上升,炼厂累库放缓整体持稳,但社会库存仍处于累库状态。考虑到年初以来,自马来西亚等地区转运至中国的委内瑞拉原油较为充裕,美对俄罗斯原油贸易子公司的制裁对沥青原油供应影响有限,低于市场预期。
随着国内疫情逐步得到控制,部分炼厂已开始出货,但对物流恢复速度不宜抱过高预期。尤其是当前延迟复工的情况下,下游复工并未全面展开,沥青需求淡季延长。下游公路项目开工进展缓慢下,预计短期终端需求难有明显改善,累库下现货供应压力依旧。短期沥青盘面将随原油承压,预计处于震荡偏弱格局,关注2900大关。近期原油端波动较强,持有隔夜仓单需谨慎对待。

4.螺纹钢:RB2005 3450附近短空持有,止损3500。
理由:疫情全球范围蔓延,日内受到基建利好消息影响, 黑色系大涨,螺纹2005合约完全弥补上周五的跳空缺口。但实际上复工进度并不理想,加上海外疫情爆发之后国内也很难独善其身,虽然市场对于政策端能够给予黑色终端需求的扶持比较看好,但消息属于情绪面利好,在库存出现实质性去化之前,行情很难反转。短线操作上05合约仍以高位试空为主。

2.3、多头资产配置
1.IC2003
(1)A股在全球估值具有相对比较优势;中证500指数当前市盈率(TTM)24.6,分位数12.09%,中位数31.68、危险值45.01。
(2)扩大开放是长期政策,结合估值优势,外资将长期流入;同时国家也鼓励险资、养老金等长期资金入市。
(3)当前中证指数与历史最高价相比只有43%,绝对价格也具备吸引力。
(4)IC股指期货具有丰厚的贴水收益,预估年化为5.1%,简单讲,买入IC股指期货不断移仓,除非对应指数下跌超过5.1%才会发生亏损,护城河较宽。

2.原油:远期多单(下半年)可少量低位持有。
理由:由于美联储意外宣布降息和OPEC 深化减产的预期,以及各国央行随后的响应,提振了市场情绪,国际油价受此提振一度创下周内新高。但美联储紧急降息未能缓解市场对新冠病毒疫情导致的经济增长放缓的担忧,实质性利好有限,且市场已基本将降息提前充分计价。尽管油价短暂提升,但由于冠状病毒疫情对全球原油需求的压制阴影挥之不去,油价尾盘仍重回跌势。
OPEC 3月5日和6日在维也纳举行会议时削减原油产量的可能性有所增加。市场消息称, OPEC 联合技术委员会建议将原油产量再削减100万桶/日,俄罗斯和沙特接近达成一项协议,以提振受到冠状病毒冲击的原油价格。重点关注3月5、6日的会议结果。在疫情扩散得到控制前,原油前景仍不乐观。

3.棉花:CF005多单持有。
理由:短期来看,疫情仍是主导当前棉市的主要因素,市场避险情绪依然较重,郑棉短期预计维持震荡筑底的走势。基本面上,虽然目前国内疫情已基本得到控制,国内各地纺织企业正在加紧复工,但下游需求恢复仍较为缓慢。预计从3月开始,整体复工情况和物流情况将有所好转,企业陆续开工后有望提振需求,3-5月又是纺织行业传统的消费旺季,疫情之后棉市有望迎来上涨行情,中长线牛市可期,可以逢低布局中长期的多单。

4.白糖:SR009合约5600下方逢低布局中长线多单。
理由:肺炎疫情导致物流停运以及居民减少对含糖食品、饮料的消费,加重了白糖现货销售清淡的情况。虽然目前国内疫情已得到有效控制,但餐饮业恢复较为缓慢。短期来看,目前国内处于新糖上市高峰期,节后是白糖传统的消费淡季,受季节性因素及疫情全球蔓延影响,白糖销售压力或逐步体现,糖价大概率仍要调整。中长期来看,随着疫情形势逐渐好转,企业陆续开工后有望提振需求。2019/20年度全球减产将导致食糖供应短缺,国内白糖也将进入减产周期,长期糖价仍维持看多观点,回调可逢低布局中长线多单。

5.甲醇:MA005等待价格企稳,若价格回落至1900附近可低吸。
理由:终端下游复工还没有完全恢复,仍然以刚需采购为主。下游开工率回升,但甲醇开工负荷提升幅度更大。港口库存小幅回落,但后期集中到港仍多,罐容紧张。而国内运输有所恢复,运输成本下降。国际原油在下跌后上下波动。总体对于甲醇价格的拉动不足。技术层面,价格还在调整中,调整完成还需时间。建议MA005合约,等待价格企稳,若价格回落1900附近可低吸。后期仍需密切关注国际油价、国内疫情及复工情况。

6.乙二醇:EG2005等待价格企稳,若价格回落至4200附近可低吸。
理由:最新数据显示,乙二醇开工率变化不大,下游聚酯开工和织机开工由于开始复工而走高。但是乙二醇港口库存短期上升较多,且聚酯库存天数继续增加。多空矛盾聚集,缺乏实质性利好。国际原油在下跌后上下波动。乙二醇暂时没有上涨的动机。不过,乙二醇长期处于亏损境地。同时港口库存水平没有达到很高程度,下跌空间估计不会太大。后期国内复工复产,下游聚酯库存消化,需求提振后,仍有可能带来价格的重心上移。后期仍需密切关注国际油价、国内疫情及复工情况。

7.聚丙烯:PP2005在6900左右逢低布局多单,6800止损。
理由:国内疫情企稳,但疫情逐渐在海外蔓延,引起对全球经济及原油需求的担忧,原油暴跌暴涨,引起聚烯烃动荡,后续建议重点关注原油动向。需求方面,开工率触底回升,厂家对原料的采购力度加大,整体来看,需求大概率只是延后,有回升潜力,或将会对原料市场起到一定支撑作用。但受制于下游的恢复进度及物流因素,石化降库速度在近期放缓,中期来说,反弹仍需密切关注终端复工及物流的恢复。

8.黄金:AU2006合约多单持有。
理由:隔夜美联储意外提前降息50个基点,且将超额准备金率下调50个基点至1.1%,这次降息是自2008年金融危机以来幅度最大的一次降息,金价顺势大涨。美国十年期国债收益率破1,长短收益率倒挂经济衰退担忧再起,且美联储之前的提前降息多发生于风险性事件之前,所以市场情绪不是很乐观,随着疫情在美国扩散,在美国全面爆发的概率偏大,3月各国央行会跟随美联储的脚步落实降息,后期美联储继续降息仍是大概率事件。在通缩预期没有确认前,黄金是具有多头配置价值的。黄金的核心定价因素是利率走势,全球范围内货币宽松政策令实际利率易下难上,美债实际收益率有望继续走低,欧洲日本利率继续为负,而黄金作为不受国家信用限制的零息资产,有长期配置价值。




理由:(1)通过对前三轮周期的研究发现,猪周期长度都为4年左右,而猪价上涨一般不会超过2年,重要的价格拐点会出现在猪肉消费淡季的5月或者6月,本轮猪周期开始于18年中上旬, 因此预测真正的价格拐点可能要到明年年中才会到来。鉴于目前肺炎疫情持续发酵,生猪的补栏周期将被延长,但总体来看,随着养殖业的逐步恢复,将对豆粕形成很强的支撑,建议逢低布局豆粕远月合约。
(3)鸡蛋作为猪肉的重要替代品,随着猪肉价格一路飙升也经历了一波大幅的上涨。但是明年或许会随着生猪存栏量的上涨,回归正常理性的价格水平。我们预测鸡蛋和豆粕的价差会不断缩小,因此在长期资产配置多豆粕的基础上增加了空鸡蛋的策略,来提高投资的稳定性和安全度。

7.豆粕、鸡蛋:多M2009空JD2009






理由:(1)通过对前三轮周期的研究发现,猪周期长度都为4年左右,而猪价上涨一般不会超过2年,重要的价格拐点会出现在猪肉消费淡季的5月或者6月,本轮猪周期开始于18年中上旬, 因此预测真正的价格拐点可能要到明年年中才会到来。鉴于目前肺炎疫情持续发酵,生猪的补栏周期将被延长,但总体来看,随着养殖业的逐步恢复,将对豆粕形成很强的支撑,建议逢低布局豆粕远月合约。
(3)鸡蛋作为猪肉的重要替代品,随着猪肉价格一路飙升也经历了一波大幅的上涨。但是明年或许会随着生猪存栏量的上涨,回归正常理性的价格水平。我们预测鸡蛋和豆粕的价差会不断缩小,因此在长期资产配置多豆粕的基础上增加了空鸡蛋的策略,来提高投资的稳定性和安全度。

8.豆棕价差套利:多Y2005,空P2005。
理由:(1)在东南亚地区,每公顷土地棕榈油的出油率在4吨以上,而豆油的出油率远不及此,并且大部分棕榈油植物园之前都是热带雨林,相较一般农业用地,这些土地的成本更低,因此豆油和棕榈油之间经常保持着较高的价差。目前,豆棕价差已经跌至10年以来的谷底,再度下跌空间十分有限。
(2)从马来西亚公布的数据来看,2月棕榈油产量环比大涨,总体产量跌幅收窄,价格有大跌风险。
(3)随着肺炎疫情的有效控制,待餐饮业恢复后,豆油的消费量将强于棕榈油。

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